国投安信期货螺纹钢现货坚挺贴水修复驱动期价

国投安信期货螺纹钢现货坚挺贴水修复驱动期价走强

  随着市场情绪回暖,节后螺纹期价企稳反弹,主力1901合约再次回到4000整数关口上方。展望后市,由于限产边际上放松、需求稳中略有回落,我们预计钢材供需偏紧局面将有所缓解,但显著恶化可能性不大。目前螺纹钢现货价格较为坚挺,期货1901、1905合约贴水分别达到600、900元/吨左右,明显偏大,从贴水修复角度看,逢低买入远月合约已经具备较高的安全边际。

  目前钢材限产政策纷繁复杂,总的指引纲领是2018年7月国务院颁布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,各省市根据该计划出台相应方案,包括非采暖季限产和采暖季限产。采暖季限产去年冬天已经开始执行,今年范围将从京津冀地区进一步扩展至汾渭平原以及长三角地区。

  从大的方向上看,未来三年环保仍是主基调,限产政策将会延续。但此前一刀切的模式容易引发过度执行,在经济下行压力增大的背景下,后期政策将适度调整。具体来看,生态环境部将不在量化限产目标,各省市根据大气指标和空气排名自行决定限产比例,预计今年采暖季限产政策将更加灵活,从边际上看有适度放松的迹象。

  房地产方面,由于政策调控力度不减,地产销售回暖将受到抑制,工地项目赶工也在一定程度上透支未来需求。但在库存水平偏低的情况下,房企拿地、新开工意愿依然较高,地产投资增速回调幅度相对有限。基建方面,随着中央层面更重视补短板,地方专项债发行速度明显加快,预计基建投资增速快速下滑的态势将逐步缓解。受中美贸易战冲击,制造业景气度有所下滑,不过目前中美双方仍在博弈阶段,实际影响程度有待观察。国家也在大力发展亚非拉市场填补对美出口下滑的缺口,预计后期制造业继续下行幅度并不会太大。

  回顾近几年螺纹钢期现货市场表现,不难发现期价总是在贴水扩大—贴水修复间循环,贴水扩大或缘于市场预期需求崩塌,或缘于市场预期供应端显著放松。从实际情况看,钢材需求一直较为平稳,钢材供应边际上有调整,但整体依然偏紧。因此,市场极端悲观预期造成的深度贴水,通常以期货上涨来修复。从当前情况看,钢材供需相对均衡,库存维持低位,现货价格较为坚挺。而螺纹主力1901合约离交割只有3个月有余,贴水幅度在600元/吨左右,从时间和空间上看,我们预计贴水修复将对螺纹期价形成较强支撑。

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