例说套利投机与套保

例说套利投机与套保

  【金融市场中存在三类参与者:套利者、投机者与套保者。文中紧扣实际案例,以解释三者的含义与区别及常用的手段。没有严谨抽象的定义,亦不失通俗准确的理解。】

  金融市场中,通常存在三类交易行为:套利(Arbitrage)、投机(Speculation)与套保(Hedging)。这里不用严格的数学定义,以事实案例的形式,进行解释。

  2016年8月份,我在新疆乌鲁木齐开会,傍晚和朋友到乌市的一个大巴扎逛市场,看到好多水果摊在卖新鲜水果,遂上前购买,记得西瓜是5角钱/公斤(当地以公斤记价)。讲真,这一价格着实让我太惊讶!要知道此时的成都,其西瓜价格已是高达3元钱/斤(换成公斤即为6元/公斤)。我和朋友说,“看,可以从乌市运一车皮水果到成都,除去运输人力等成本,一定可以净得很大利润的,我们可以套利了。”

  这个故事中,如果我真的和朋友去做了这一桩生意,那么我们进行的就是套利行为——

  值得注意的是,在同一市场中,通常由于具有较大的竞争性(如完全竞争市场),加上交易成本,往往不会有套利的空间。所以,许多套利行为常发生在两个及以上的市场。

  对于金融市场,也有类似的“跨”行为,如跨国“股票指数”套利;也有“跨品种”套利,如大豆期货与小麦期货市场间的套利。这类往往归属“关联套利”,即:套利品种对象之间没有必然的内因关系,但均受同一因素所影响,只是影响的成都不一样,正是可以利用这种“不同影响程度”来套利。

  另外一类套利可以归属“内因套利”。即:套利对象商品价格之间具有某种内在的关系,一旦这种关系过度背离,便产生套利机会。比如,期现套利——小麦期货现货间有收敛关系,它们间的关系不能过于偏离,否则可以套利;跨期套利——5月份到期和9月份期的天然橡胶期货,它们间的价差偏离合理区间,即产生套利机会;跨品市场利——外汇市场多种货币间的汇率换算后,可能会产生套利。

  1. 含义:通常指,通过预判市场将来的走向,而进行的投资行为。但一旦预判方向错误,将产生很大的风险。所以有时也称为赌博行为。这样的行为市场当中处处可见,失败跳楼的也见有报道(2015年、2017年、2018年均有期货市场的大佬就如此结束自己的生命)。

  2004年“中航油”事件:中航油新加坡公司是中国航油集团公司的海外控股子公司,

  陈久霖执掌时期,于2003年开始进行石油衍生品期权业务,并和日本三井银行、法国兴业银行601166股吧)、英国巴克莱银行、新加坡进展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外,签订了合同赌石油价格回落。但2004年伊拉克战争爆发,

  国际油价一路攀升。方向赌错了,最后于2004年10月26日至申请破产,被迫关闭的仓位累计损失达5.5亿美元。这一行为有如1994年的“巴林银行”事件。

  那么这个市场是不是投机行为越少越好呢?答案自然是否定的!投机者是衍生品市场的重要组成部分,首先投机行为增强了市场的流动性,其次更重要的是转接了套保交易的风险,可以说是衍生品市场的润滑剂,是衍生品市场正常运行的保障。(2015年曾有学者撰文指出,国内期货市场应大力减少投机行为,对此我当然是“反击”其观点)。这一话题,在此不加以深入讨论,可撰文专写。

  1. 含义:也称对冲(在此不加区别),指的是避免或降低由现货将来的价格波动所导致的风险,于是同时在期货或期权等金融市场上,进行能够与现货市场方向相反的头寸的行为。

  假设现在的葡萄价格为20元/斤,葡萄期货价格19.8元,果农以此价格卖空夏天到期的葡萄期货(即:到期交割葡萄,获得19.8元);夏天到了,如果葡萄价格线-15=5元。

  当然,上述套保使用的期货是施行实物交割,其实就是提前锁定葡萄价格(19.8元,就像远期合约)。但通常情况下,极少施行实物交割,而是提前平仓期货头寸。那么果农可以这么进行套保:仍然在开始就以19.8元的价格卖空期货,夏天到了,葡萄价格下跌至15元,一般期货价格也会下跌,比如下跌至14.8元,此时果农再以此价格14.8元买入期货,即平仓之前的期货。可以看到,在现货(葡萄)上果农损失20-15=5元,但其在期货上获得了19.8-14.8=5元的收益,于是完全对冲掉了风险。

  例:现在是6月份,某豆油加工厂计划一个月后(7月份)购买大豆,当时大豆现货价为2100元,9月份到期的期货价为2200元。该厂担心价格上涨,于是买入9月份到期的大豆期货。到了7月份,现货价果然上涨至2300元,期货价为2400元。于是该厂买入现货,亏损2300-2100=200元;但同时卖出期货,将盈利2400-2200=200元。期现两市场的盈亏相抵,有效地锁定了成本。由于之前买入了期货,所以这就是多头套保。

  目前,为了更好地进行“三农”政策,减轻政府回购农副产品以及库存的压力,政府支持金融市场的介入,保险公司、期货公司可以为农户提供“期货+保险”的服务。2017年有了豆粕期权、白糖期权、苹果期货,一定程度上也是此因素的结果。大商所郑商所也还在进行其它农副产品的“期货+保险”业务的运作和酝酿。

  2017年11月7日,四川省仪陇县安溪潮合作社精准扶贫—鸡蛋价格“保险+期货”项目合作备忘录,已签署,这属川内首单“保险+期货”项目。

  【实施路径:安溪潮合作社(购买保险)===》保险公司中航安盟财险(购买场外鸡蛋期权)===》华西期货(鸡蛋期货复制)===》大商所】。

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