期货基础知识国债期货交易误区及交易规则

期货基础知识国债期货交易误区及交易规则

  我国国债期货与现货市场的交易时间并非完全一致。国债期货的交易时间为:交易日的9:15-11:30(第一节)和13:00-15:15(第二节),最后交易日的9:15-11:30。然而一般来说,我国交易所债券市场的交易时间为9:30-11:30,13:00-15:00;银行间债券市场交易时间为9:00-12:00,13:30-16:30。

  国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价,计算结果保留至小数点后三位。

  如果合约最后一小时无成交的,以前一小时成交价格按照成交量加权的平均价作为当日结算价。若该时段仍无成交的,则再往前推一小时,以此类推。合约当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的,则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。

  投资者参与国债期货交易,要注意当日结算与当日平仓的区别,不要误认为自己的持仓会因当日结算而发生变化。

  根据《中国金融期货交易所交易规则》规定,国债期货实行当日无负债结算制度。当日交易结束后,根据当日结算价进行合约盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用的计算,对应收和应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少投资者保证金账户的资金。当日结算只涉及资金在盈余账户和亏损账户之间的划转,并不影响投资者持有的合约头寸。不过需要注意的是,如果当日结算后投资者的保证金不足,且在规定时间内没有补足,那么下一个交易日投资者的持仓可能被部分或者全部强行平掉。

  因此,投资者应当注意当日结算与当日平仓不是同一个概念,附近那点有手工兼职并需时刻关注自己的持仓盈利变化及保证金情况。

  一提到国债期货合约的最后交易日,投资者往往联想到最后交易日在月末,其实不然。从国际市场上看,国债期货的最后交易日一般根据各国期货交易所的惯例而定。欧洲期货交易所将其国债期货的最后交易日定在交割月份的中上旬。美国芝加哥商业交易所、澳大利亚证券交易所、东京证券交易所等则将国债期货的最后交易日定在交割月份的下旬。

  从我国国情上看,由于我国资金市场在季末容易出现异常波动。为了避开每季度下旬这一时期,保证国债期货交割的安全和顺畅,国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。

  国债期货采用实物交割的方式进行交割,当合约到期进行实物交割时,可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种,其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算,这个比例就是通常所说的转换因子,类似于商品期货交割时的升贴水概念。

  因此,国债期货的交割方式与股指期货并不相同,股指期货采用现金交割,而国债期货采用实物交割。

  6、误认为5年期国债期货合约只能以5年期、3%票面利率的中期国债进行交割

  实际上,5年期国债期货是建立在一篮子可交割国债的基础上的,而且这些国债的票面利率、剩余期限等特征各不相同。根据相关规定,在交割月首日剩余期限为4至7年,且满足其他交割条件的记账式附息国债均可以用于交割。

  假定最便宜可交割国债和交割日期已知,国债期货每日的理论价格计算可以分为四步[7]:

  第一,根据当日最便宜可交割国债现货的净价,加上当日该券的应计利息,算出当日该交割国债全价。

  其中,S为最便宜券的全价,r为无风险利率,T-t为从当前至交割日的年化时间。

  第三,将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息,得到最便宜可交割券期货的理论报价。

  第四,将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子,得到合约对应名义券的期货理论报价。

  影响国债期货价格的主要因素是国债现货价格,而国债现货价格主要受市场利率影响,而影响市场利率的主要因素有:

  货币供给量由狭义货币M1(流通现金M0+支票存款)和广义货币M2(M1+储蓄存款)组成,金融市场发达国家还会计算更广义的M3(M2+其他短期流动资产)。

  主要包括货币政策和财政政策,除了本国的宏观经济政策外,全球主要经济体、本国主要对外贸易伙伴、主要投资输入输出地的宏观经济政策都对利率有着重要影响。

  某国汇率币值上升,在其他因素不变的情况下,该国利率会相对下降。这是因为更多的外资会流入该国市场,降低资金成本,即降低无风险利率,反之亦然。

  [1] 此处的GDP为2013年初国家统计局对2012年全年初步核算值。

  [4] 韩国期货交易所后与韩国证券交易所、韩国创业板市场合并为韩国交易所。

  [5] 证券公司和证券投资基金交易数据均根据银行间市场2011年1月至2012年11月数据统计。