筹备17年中国终于有了自己的原油期货它的前世今

筹备17年中国终于有了自己的原油期货它的前世今生你知道吗?

  去年,我国原油表观消费量为6.1亿吨,进口量达4.2亿吨,首次超过美国成为全球第一大原油进口国。中国原油期货的应运而生,有利于构建亚洲原油市场期货基准价,有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系,为实体企业提供有效的套期保值工具

  允许期货保税交割原油不设存储期限、允许同一个储罐存放不同货主同一交割油种的期货保税交割原油……今天,原油期货在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心正式挂牌交易。针对原油期货保税交割业务特点,在海关总署授权和指导之下,上海海关精细服务积极探索监管创新,全力保障原油期货上市。

  考虑到期货标准仓单流转性强的特点,在确保有效监管的前提下,上海海关允许同一个储罐存放不同货主同一交割油种的期货保税交割原油,允许期货交易的保税交割结算单可以作为期货保税原油进出口报关的随附单证;考虑到期货保税交割原油价格的特殊性,上海海关明确了期货保税原油完税价格以期货交易所公开交易所得的价格为基础审定;考虑到原油期货作为大宗商品的金融属性,上海海关允许企业以保税标准仓单为债权担保,向银行等金融机构进行必要的融资。此外,根据期货市场的特点,保税标准仓单功能性强、用途广泛,且相应货物出库时间具不确定性,而同时,原油品质属性又相对稳定,因此,上海海关允许期货保税交割原油不设存储期限。

  石油被称为“工业的血液”,亚太地区原油消费量和进口量巨大。去年,我国原油表观消费量为6.1亿吨,进口量达4.2亿吨,首次超过美国成为全球第一大原油进口国。中国原油期货的应运而生,有利于构建亚洲原油市场期货基准价,有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系,为实体企业提供有效的套期保值工具。

  目前,中国已成为世界第一大原油进口国,同时也是世界第二大原油消费国。2017年,中国进口原油约4.2亿吨,而同年原油表观消费量约为6.1亿吨。在此背景下,推出中国自己的原油期货,无疑拥有重大的意义。

  “中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤同志对这项工作十分关心,为此做出重要批示,我们要深刻理解,认真落实。”中国证监会主席刘士余表示,原油期货上线是资本市场各方深入贯彻落实习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神的具体举措,标志着上海国际金融中心建设迈出了新步伐。中国原油期货从酝酿到今天正式上市历经17年,证监会有信心、有决心、有能力,把有中国特色的原油期货市场建设好,功能发挥好。

  “摩根大通很高兴在中国原油期货合约上市之日,立即向我们客户提供这一振奋人心的期货产品。中国是世界最大的原油进口国,人民币计价原油期货合约的推出是中国期货市场发展的一个重要里程碑。”摩根大通全球清算亚太区主管David Martin表示,公司即日起向中国境内及境外客户提供中国原油期货合约交易及清算服务。作为唯一一家境外保证金存管的外资银行,星展银行中国首席执行官葛甘牛也表示,星展银行将通过境内外联动,为中国原油期货引进更多的海外投资者。

  “这是我国资本市场对外开放的重要举措。中国银行积极参与原油期货上市筹备工作,既是服务国家战略的必然要求,也是提升自身国际竞争力的迫切需要。”中国银行上海市分行副行长周和华指出,原油期货是金融服务实体经济的重要举措,其上市为国内外能源生产、流通、消费企业和各类投资者提供了风险管理工具,是多层次资本市场体系建设的重要一环。

  中信期货有限公司董事长张皓认为,目前国际上具有广泛影响力的原油期货合约主要有纽约商业交易所的WTI和伦敦国际石油交易所的Brent,前者更多反映的是北美市场的供需情况,后者更多反映的是欧洲市场的供需情况。而中国原油期货的推出,有助于形成反映中国乃至亚太地区市场供需关系的原油定价基准,也能够弥补WTI、BRENT原油期货在时区分工上的空白,形成24小时连续交易机制。

  作为中国第一个国际化的期货品种,中国版原油期货从设计之初就考虑到了中国与世界的结合。

  一方面,此次推出的原油期货,充满了中国自己的元素。除了采用人民币计价和结算之外,其在合约标的的选择上也充分考虑了国内实际情况。据复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任吴力波介绍,与WTI和Brent原油期货不同,此次中国版原油期货合约标的为中质含硫原油,因为该原油是我国及周边国家进口原油的主要品种,这种设计充分体现了原油期货服务于中国原油生产消费和加工贸易的初衷。

  另一方面,秉承开放的原则,原油期货也向境外投资者打开了大门。首先,虽然原油期货以人民币计价,但接受美元等外汇作为保证金使用,并充分利用人民币跨境使用、外汇管理等金融创新政策,为境外投资者提供了直接和间接的交易方式,方便跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等参与其中。同时,原油期货采用依托保税油库进行实物交割的形式,也就是所谓的“保税交割”,避免了税收影响。保税原油便于实现跨境流通,有利于投资者跨市套利和套保操作,从而提高境外交易者积极性,确保我国原油期货价格能够真正反映亚太市场供需关系,有利于参与国际原油定价体系。

  市场普遍认为,原油期货的推出,为国内原油消费企业提供了套期保值、规避风险的渠道,更有利于形成反应中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系,并加强中国在国际能源市场的话语权乃至定价权。

  原油期货选择在上海率先起步,一定能获得上海各方面的支持,也必将推动上海国际金融中心建设。

  “上海在建设航运中心和贸易中心,这为原油期货的交易提供了重要的物理支撑,而自贸区以及未来的自由港发展为原油期货的国际化提供了制度保证。”东方证券首席经济学家邵宇指出,上海是原油期货的必选之地。

  上海市金融服务办公室金融市场处副处长曹艳文也表示,上海具备金融机构集聚的优势,在沪持牌金融机构总数达1537家,其中外资金融机构435家;同时集聚了大批实体贸易商,为原油期货提供了丰富的参与主体。此外,自贸试验区制度创新为原油期货等金融市场交易提供便利化支持,可以帮助企业灵活运用各类账户及资金池,进行与贸易相关的结算、融资、汇兑等。

  谈及原油期货如何助力上海,邵宇认为,随着中国版原油期货的不断发展,其对于人民币国际化的助推作用将逐渐显现,而上海作为建设中的国际金融中心,将成为直接受益者。

  “原油期货的推出将进一步带动相关金融机构集聚上海,同时也有利于上海的各家机构接触国际市场,加速国际化。”曹艳文表示,目前,2020年上海基本建成“与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心”的战略目标已进入最后冲刺阶段,进一步推动金融市场体系的功能提升和对外开放刻不容缓。原油期货作为国内首个国际化的期货品种,是落实党的十九大关于进一步扩大对外开放的重要举措,不仅进一步丰富了期货市场的交易品种,拓展了上海金融市场功能,更重要的是提高了期货市场的国际化水平,迈出了上海金融市场国际化的重要一步,对上海国际金融中心建设意义重大。

  历经数年的等待,“中国版”原油期货终于在2018年3月26日于上海期货交易所挂牌交易。

  石油是“工业的血液”。2017年,中国的石油表观消费量达6.1亿吨,进口量4.2亿吨,对外依存度近70%,中国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。近年来,国际油价波动剧烈,中国石油产业链相关企业面临较大的风险敞口,经营发展的不确定性大大增加。中国急需一个成熟的期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险的工具。

  即便以2013年上海国际能源交易中心成立的时间来计算,原油期货的推出也经历了4年多时间。如果从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起,中国原油期货的推出已历时17年。再往前追溯,还可以追溯到1993年的南京石油交易所等,它们也曾推出石油期货合约。国内期货市场,尚未有任何一个品种经历了如此漫长的上市历程。“中国版”原油期货的推出,究竟走过了一个什么样的历程?

  中国的原油期货推出,最早要追溯到上世纪90年代初,彼时曾出现过多家石油期货交易所,第一家是南京石油交易所,1993年3月6日开业。随后,原上海石油交易所、原华南商品期货交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。但从1994年4月起开始,国家对石油流通体制进行了改革,加上早期期货业发展不规范,使得我国尚处于起步发展阶段的石油期货于1994年画上了一个句号。

  “有人说,我们国家是从2001年开始准备原油期货上市。实际上,这个工作的开始还要更早十年。”一位长期从事石油交易行业的专家回忆到,上世纪90年代石油交易所关闭之后,交易所内有一批专业人士就开始学习期货交易,有的“从本科一直学到博士毕业”,可以说为推出原油期货进行了非常精心的准备。

  由于当时上市原油期货的市场条件不够成熟,交易所对石油期货产品的上市路径作了顶层设计,提出分两步走的策略:先从石油产品中市场化程度最高的燃料油起步,开展燃料油期货交易,积累经验,创造条件,逐步推出其他石油期货。

  资深期货人士、亿信伟业基金首席顾问江明德对澎湃新闻记者表示,从2004年开始,每年的中央一号文件都提到要发展期货市场,沉寂了近十年的期货市场开始慢慢恢复。在这样的背景下,上海期货交易所推出了燃料油期货——这是石油期货的第一个品种。

  “燃料油期货上市后,运行很好,在当时的情况下为实体经济服务的效果明显,这促进了交易所和各方推动原油期货上市的信心和决心。”证监会副主席姜洋在某次公开讲话中这样回顾。

  姜洋表示,原油期货设计中最大的问题是国内原油现货市场高度集中,“三桶油”占据着主导地位。而在高度集中的现货市场基础上是无法开展期货交易的,只有在市场化程度比较高的市场才可以。

  “因此,原油期货市场建设从一开始就定位为国际化市场,向全球开放,让全球众多的原油生产商、贸易商、金融机构、对冲基金进来,这样市场各方才能达到一种平衡,市场才不易被操纵,运行才能健康。”姜洋称,原油期货从一开始设计时就定位为一个国际化市场,对全球的投资者,包括跨国石油公司、原油贸易商、金融机构开放。

  2012年,“中国版”原油期货计划正式提出。第四次全国金融工作会议明确提出,要稳妥推出原油等大宗商品期货品种的要求。当年,时任证监会主席的郭树清在湖北省资本市场建设工作会议上提出,“中国将在年内推出继美国、英国后的第三个全球性石油期货市场,以争夺石油定价权”。

  原油期货作为中国第一个国际化的期货品种,其在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同。

  “原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括,即‘国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价’,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。”上期所相关负责人表示。

  参与原油期货上市的前期研究工作的复旦大学能源经济与战略研究中心主任吴力波教授也表示,我国原油期货从筹备开始,就高度重视计价货币和结算货币的选择,一方面要使原油期货的设计有效发挥中国市场区域性定价中心的作用,尽可能吸引国际市场主体参与;另一方面也要符合我国资本账户开放的阶段性特点,有管制、有节奏地开放市场,确保风险可控。

  江明德认为,自贸区创新机制带来的金融开放步伐加快,为原油期货的“重生”创造了机遇,也为国际石油商和金融机构参与我国原油期货市场铺就了道路。

  2013年11月22日,上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心在上海自贸区正式揭牌成立,标志着原油期货的上市迈出了关键一步。

  “上海在建设航运中心和贸易中心,这为原油期货的交易提供了重要的物理支撑,而自贸区以及未来的自由港发展为原油期货的国际化提供了制度保证。”东方证券首席经济学家邵宇指出,只有自贸区的制度才能保证原油期货真正发挥其价格发现的效用和功能。

  2014年12月12日,中国证监会正式批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易,原油期货上市进入了实质性推进阶段。

  2015年6月26日,证监会在发布会上表示,原油期货进入上市前最后3个月的准备期。

  “2015年本已准备挂牌交易的原油期货,因当年的股市异常波动而延后。2017做什么赚钱2018年3月26日开锣交易的原油期货实际上延后了2年多。”姜洋称,原油期货上市意义重大,影响深远,可谓是改革开放的又一个里程碑。

  “原油期货上市,是我国对外开放的第一个期货品种,要引入境外投资者参与,因此所以的问题主要是对外开放的政策突破,这就需要包括海关、财税、外汇、质检等部门,为上海期货交易所子公司国际能源交易中心上市原油期货制定特定的政策。”江明德对澎湃新闻记者表示。

  近年来,从允许外资参与境内期货市场,到解决交割环节征税问题,再到解决境外交易者怎么开户、资金怎么进出、外汇如何兑换等问题,财税部门、海关总署、外汇管理部门等多个部委都相继修改了规则,制定了完善的制度体系,打破政策壁垒,为原油期货上市提供配套政策支持,为境外投资者参与提供了方便。

  此外,在国家层面上,据姜洋介绍,在1999年《期货交易管理暂行条例》的基础上,国家分别于2007年、2012年两次对《期货交易管理暂行条例》进行修改。2012年第四次全国金融工作会议明确提出要稳妥推出原油等大宗商品期货品种的要求。同年修改《期货交易管理暂行条例》,对限制外国人参与原油期货交易的规定做了删除,允许外国人参与境内特定期货品种交易。这就为国际化原油期货上市,也为以后的铁矿石等大宗商品期货的国际化打开了大门。

  以换汇为例,据南华期货总经理助理夏晓燕对澎湃新闻记者介绍,由于引入了境外客户和机构参与特定品种交易,从境内经纪会员方面增加相应的美元货币质押成保证金,相关特定品种的日常盈利、交割货款等资金的结购汇业务,因此经纪公司需对接的机构业务范围增加。“如增加了对外汇管理局的报送业务;增加了与银行的换汇业务等。”

  此外,在备战原油期货的过程中,换汇规则也几经修改,从开始的T日换汇,到现在的T+1换汇,交易所和外管局为了原油上市以后中国金融市场能够正常、稳定的发展,不断完善换汇制度。“在充分理解交易所的换汇逻辑这一点上,存在的一定的困难和挑战。为何要频繁修改?新的换汇制度在执行上会遇到哪些情形?在引入境外投资者以后新的换汇制度如何规范市场投资者的行为?”华泰期货风控部相关负责人表示,为此,华泰期货组织人员多次参加能源中心的培训,经过沟通,最终完全理解了交易所和外管局对外汇管制的中心思想,为原油期货的上市打下坚实的基础。

  正是在各方的通力合作和共同努力之下,原油期货的漫漫上市路终于走到终点线。但这仅仅是一个开始。

  “从一般规律看一个产品上市后,要经过比较长的时间,5年或者10年,才能逐步成熟,其功能才能充分发挥出来。如果这样,未来这一标志性产品,可以建立反映中国及亚洲市场供求关系的原油定价基准。”姜洋指出。

  2004年,市场化程度最高的燃料油期货上市。此后,上期所、郑商所、大商所先后上市了PTA、LLDPE、PVC、甲醇、沥青、PP等石油化工产业链相关期货品种。市场化程度最高的燃料油期货上市。

  2012年修改《期货交易管理条例》,允许境外投资者参与境内特定品种的期货交易(原油等)。

  2013年11月22日,上海国际能源交易中心正式揭牌成立,标志着原油期货的上市迈出了关键一步。

  2014年12月12日,中国证监会正式批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易,这标志着国内首个国际化的期货品种原油期货上市进入了实质性推进阶段。

  2018年2月9日,证监会发布会宣布,原油期货将于3月26日挂牌交易。(综合解放日报、澎湃新闻报道)