卡沃尔交易时唯一能够控制住的就是你的损失

卡沃尔交易时唯一能够控制住的就是你的损失

  由大智慧主办的2013国家量化投资高峰论坛今日在上海举行,趋势交易大师迈克尔·卡沃尔,卡沃尔表示,交易员在做交易的时候,唯一能够控制住的就是你的损失。

  卡沃尔表示,很多价值投资者或者说基本面考虑者喜欢买一些便宜的股票,比如说苹果股价最高的时候在700美元左右,后来苹果下跌了40%到50%,基本面考虑者认为现在比较便宜了,应该买入,但是趋势跟踪交易者认为市场已经下跌,他的一些规则显示出市场在下跌,他只会采取两种策略,原来做多现在退出市场,另外一种做空市场。既然是这样,为什么很多人需要来预测这样的市场呢?我们与其预测市场走势,还不如纯粹根据市场的行为做出反应,然后设定一定的止损位。趋势跟踪交易体系有一个量化,把一些指标或者规则进行量化,但是量化并不喜趋势跟踪交易体系系统的核心。趋势跟踪交易体系更多应该关注理念,交易员的心态,就是说在市场不利于你的系统的时候,你是否能坚持使用这样的市场,这样的一种坚持比起量化更加重要。我们交易员在做交易的时候,唯一能够控制住的就是你的损失。

  卡沃尔举例称,市场价格从50下跌到30,有些人可能还会执着在过去50的心态上,其实我想说我们应该忘记过去的50,更应该关注现在的30,所有的决定基于30的基础之上,对于我们管理也是一样,一旦你设定了趋势跟踪交易体系的规则,你就要根据现在既有资本做出不断调整,所有交易都是在现有资本情况下做出的交易。

  孟一:感谢马先生,首先有请美国顶级趋势交易大师迈克尔·卡沃尔上,为我们《解密趋势跟踪》。

  我们每个人都是在市场当中拼命努力赚钱,您可能是知道怎样做的来宾,接下来他将用他的演讲告诉我们怎样实现这样的目标。

  迈克尔·卡沃尔:我首先非常感谢主办方能够给我这样一次机会,很幸运作为美国人能够在上一周到北京、深圳、广州以及今天来到上海给大家做这样的演讲,在过去一周当中我遇到很多不同的交易员以及了解了中国的市场。很不幸告诉大家,我的中文不怎么样。

  今天主题是趋势跟踪交易法,这是一种量化交易法,其实这个交易法已经有数十年的历史,最早是20世纪50年代已经出现过。趋势跟踪交易法到底是什么呢?有时候人们感觉很困惑,经常有人问我,他们觉得趋势跟踪交易法是一种理论的东西,而不是实际的东西。现在用趋势跟踪交易涉及到的金额达到1200亿美金,趋势跟踪交易法到底是怎样的策略呢?是一种系统化策略,不是程式交易,不是价值投资,不是短期交易,纯粹是利用价格来做交易。

  在这么多年来,其实我已经出了5本关于趋势交易的书,我现在仍然对于趋势交易非常有激情。有一些人他们可能用的不是量化,用的是定性的交易方式,但他们对趋势交易也很感兴趣。大约是在20世纪90年代中期的时候,当时我想在华尔街求得一份工作,但是考虑到我当时的教育背景以及我的经验不足,其实我没有能够进入华尔街。我后来在一次偶尔机遇下看到这篇文章,它改变了我后来的一生,因为这篇文章告诉我你要成为成功的交易员,其实不需要对基本面非常了解。这一篇文章当中有一个非常重要的关键词——趋势跟踪,这种趋势跟踪的理论和罗杰斯、巴菲特他们的理念完全不同。

  我给大家讲一个小的故事,这是一则招聘广告,20世纪80年代,当时有一位注明的交易员理查德·丹尼斯,他当时快40岁了,在招聘广告中他认为可以把他的一些交易理念传播给学生,所以他用了这样的招生广告,他想要招聘这样一群学生,会给一些资金,然后给一些量化交易资格,这些学生为他赚了一亿美金。丹尼斯教的趋势跟踪交易法不是短期交易,而是抓住一个大的市场趋势。刚刚大家看的这段视频讲述了很好的趋势交易心态,我不是说把所有的赌注压上去,我说的是用趋势交易法当你看到好的机遇就要进行大的赌注。

  我想给大家讲两个例子,比如说关于好莱坞以及硅谷。硅谷投资20家创业公司,19家可能不赚钱,只有一家创业公司最终成长为像雅虎一样的大公司,这一家成功的公司会把19家亏本赚回来。拍10部电影可能9部不赚钱,只有1部像《泰坦尼克号》一样赚钱,这就可以弥补那些亏损。

  有些人可能会说我的趋势跟踪交易太理论化,没有实践,我接下来就说一下我的这套趋势跟踪交易体系的实践。比如说你现在在一座孤岛上,你唯一可以获得的就是收盘价,包括75种流动性的期货收盘价,比如有农产品、金属期货以及其他的商品期货收盘价,一共75种,你没有办法获得这些基本面,没有办法看着电脑屏幕,也没有办法获得其他的信息。在这样的收盘价的数据情况下,你完全可以用趋势跟踪交易体系获得正的希望投资回报,可以有已经好的概率获得好的回报,就像好莱坞拍电影一样。这样的跟踪体系你有75种收盘价的情况下,不管期货市场是上涨还是下跌,我们也会做一些买入或者卖出,做多或者做空,不管怎样,我们不会做预测市场,也不知道哪一个期货市场会给我们带来正的收益,但是通过这75种期货市场数据,我们在100天的高位买入,在100天的低位卖出,并且设定止损位。我们不知道哪一个期货市场会成为像苹果一样,从60美元涨到700美元,所有这一切不知道,所以我们只有全部都做交易。趋势跟踪交易体系再回应一下,有些人可能还在想趋势交易跟踪体系可能不适合我,但是我想要强调一点,市场还会发生黑天鹅事件事件,还会发生一些日常事件,在这样的事件发生的时候,趋势跟踪交易策略就会让你大赚一笔,那么利用基本面或者利用价值投资等其他不是非常好的量化投资策略,他们可能就会大亏,而我们趋势跟踪交易策略会大赚。

  这里列举了一些主要资产的趋势,市场上可能很多人研究这样趋势背后的原因是什么,但你可以对各种基本面和信息都进行详细的研究,你可以研究为什么会造成这样的上涨或者下跌,但是尽管你研究了你认为所有的基本面情况,但你仍然不知道为什么市场在这个时候会上涨,为什么这个时候会下跌,趋势跟踪抓住市场上涨和下跌的主要趋势。还是刚才的例子,在孤岛上有75种比较流动性比较高的期货收盘价,你不知道接下来一年哪一种期货赚钱,但是我们有一些指标,根据这些指标你做买入或者卖出,虽然无法知道哪一个像苹果一样大涨,或者像日元做空的时候大赚,但总的来说可以抓住市场上涨或者下跌的机遇。

  市场就是这样流动性的,我们可能无法知道市场流动背后的原因是什么,市场趋势一旦形成就会一直运动,直到趋势反转,而我们趋势跟踪交易体系就是要抓住这一流动的趋势。刚刚大家看到这段视频非常有意思,关于李小龙说的一段话,他正好说出了趋势跟踪的一种理念和心态,我们亚洲的东方人本身就有这样的优势,如果能够像李小龙这样来思考。李小龙其实已经成为最佳的趋势跟踪交易代言人了。

  再谈一下趋势跟踪交易体系的实际证据。趋势跟踪交易体系涉及到的金额已经有1000亿美金左右,刚刚给出的是著名机构对趋势跟踪交易体系做的著名研究,趋势跟踪交易已经有一百多年的历史,根据表现做了详细研究。这些数据我想强调一点,我不是想强调趋势跟踪交易体系每一年都有很好的回报,我想说大约每十年跟踪交易体系会有非常好的回报。

  这里给大家介绍一位交易员的交易图,很多客户不愿意把资金交给这样的交易员来做,为什么呢?大家可以看到他的交易业绩表现波动性非常大,我想强调他用的就是我所说的趋势跟踪交易体系,而且这个交易员历史可以回溯到1974年,他从1974年到现在的业绩交易记录。在座也有一些智商非常高的人,你们可能觉得用一些机械的软件做工程分析,来分析出怎样做到赚这么多钱,我相信确实你用这样的软件可以分析出是怎么做到这一点的。从这张图可以看出,相比较卖出并持有标普指数的投资策略的业绩表现和使用趋势跟踪交易方法没有正相关性。这里一个数据,很多投资者看到数据就不想把钱交给他来投资。63%是怎样造成的呢?首先用的杠杆比率非常高,其次交易市场波动性非常高,在这样的情况下有一套趋势跟踪交易体系,他完全遵守了趋势跟踪交易体系制定的规则,比如利用移动平均等一些信号入场或者出场,他并不知道市场接下来会怎么表现,他不做预测,当市场与他的体系不相符的时候,他会承受一些小的损失,当这些小的损失积累起来的时候就可能达到63%的回撤。有些人可能会更加偏向于喜欢市场,比如说直接大涨或者下跌,没有太多的波动性,这样很多人更容易接受市场,更容易交易。后再说一点,肯定有这样的客户存在,我的客户肯定没有办法接受40%的回撤情况。我做了数据调查,其实在美国投资你买入并持有标普,回撤也有可能达到51%。

  这一张表是一些交易员的交易记录,这在我第一本书里面提到,我再给出他们具体的业绩数据表现,我喜欢看这张数据图是因为这里有一些月份表现呈负回报。我们投资者喜欢看到每个月的业绩表现都是正回报,当你遇到如果一个人可以把这样的业绩回报图每个月都是正回报,那你应该要小心了。如果每一个月都给你1%,一年12%的回报,投资者非常喜欢,这样的投资非常安全,那么这样的投资回报率大家都是喜欢的,但是我想要提醒大家,这是非常危险的。我刚刚谈到为什么要小心呢?我给大家说两个例子,我的记忆当中有两个管理公司给出来每个月都是持续的正回报,第一个是麦道夫(音),还有另外一家是长期资本管理公司。长期资本管理公司每个月给客户都是正回报,持续了很久。结果第一个是骗局,第二个破产了。在长期资本管理公司破产的时候,趋势跟踪交易者赚了很多钱。我们可以看一下,这里有一段数据是在98年8月份的数据,大家可以看一下,市场发生离群事件,在长期资本管理公司破产的时候,他建立了一套理论体系是获得诺贝尔学奖,在破产的时候趋势跟踪交易体系的交易员就赚了很多钱。期货市场是一场零和游戏,长期资本损失的资本很多流入到了趋势跟踪交易员的手里。

  趋势跟踪交易体系不仅仅是关于回报,更多看重当整个市场进行大崩盘或者大跌的时候,趋势跟踪交易体系的交易员就能够获得大量利润了。刚刚这些趋势跟踪交易体系的获利理念从来没有改变过,20世纪20年代、30年代就使用跟踪交易体系,一直到现在都是。趋势跟踪交易体系的回报有点像期权回报表现,损失有限,但获利几乎无限,这一直都是趋势跟踪交易体系核心的理念。趋势跟踪交易体系交易员就是把这样核心理念进行量化,放到系统里面,进行量化的交易方法。

  我们暂时不谈趋势跟踪交易体系的理念,假设是这样的走势图,这既可以是黄金走势图或者是苹果走势图,或者是任何国家的走势图,其实对于跟踪交易体系来说,我们看的是价格走势图,不管什么市场都无所谓。趋势跟踪交易体系其实就是一种量化方法,市场高位的时候进入,市场低位的时候退出,趋势跟踪交易并不追求顶位退出和底部进入,但可以抓住大趋势中间的中间段,然后获取大的利润,这跟我刚刚提到的和好莱坞或者硅谷的投资方式是比较相似的,就是要抓住主要利润点,像本垒打一样,获得大的获利点,所以可以把编程进入量化体系。

  用图式来表示怎样做多和做空的信号是如何发出的。大家可以看一下,这张就是黄金日线图,我们可以看到最后黄金是大跌,但是大跌之前已经有很多技术指标指出来市场会大跌,所以在大跌之前我们已经退出市场了。我们知道过去历史当中,日元有一场大跌,大跌时期几乎所有趋势跟踪交易者都抓住了这个趋势,当时都是做空获得了大量的利润,其实我们就是用技术指标,比如你可以用突破指标或者用移动均线指标等等,不管你用哪一种技术指标,都能够抓住日元下跌的趋势,获取大量的利润。我用孤岛这个例子阐述一下,趋势跟踪交易员并不知道日本央行当时会采取时间措施或者会做什么举动,也并不知道日本央行采取措施之后目的是什么,我们唯一知道根据我们的指标和规则知道市场将会大跌,趋势跟踪交易员要么现在退出市场,要么现在做空。同样,趋势跟踪交易员不知道伯南克为什么要推高美国的股价,趋势跟踪交易员根据体系规则,他知道市场会上涨,他就是做多,并不会参与正式的辩论,也不会从经济的角度理解这个市场的趋势,我们所做的仅仅是抓住市场大的趋势,然后获得利润,这就是其实跟踪交易体系的最终目的。

  我还想提到另一名趋势交易大师比尔,他管理着一家基金,本部在伦敦,管理250亿美金规模,他思考的东西都是一些价格图,他把很多价格形态都已经印到了脑子里,他要做的就是抓住这样的趋势。在他看来,不管什么市场,他只关心价格走势图,不管什么市场对他来说都是一样的,他看的仅仅是价格走势图。

  还有很多价值投资者,或者说一些基本面投资者他们喜欢买一些便宜的股票,比如说苹果股价最高的时候在700美元左右,后来苹果下跌了40%到50%,对于基本面考虑者认为现在比较便宜了,应该买入,但是趋势跟踪交易者认为市场已经下跌,他的一些规则显示出市场在下跌,他只会采取两种策略,原来做多现在退出市场,另外一种做空市场。既然是这样,为什么很多人需要来预测这样的市场呢?我们与其预测市场走势,还不如纯粹根据市场的行为做出反应,然后设定一定的止损位。趋势跟踪交易体系有一个量化,把一些指标或者规则进行量化,但是量化并不喜趋势跟踪交易体系系统的核心。趋势跟踪交易体系更多应该关注理念,交易员的心态,就是说在市场不利于你的系统的时候,你是否能坚持使用这样的市场,这样的一种坚持比起量化更加重要。我们交易员在做交易的时候,唯一能够控制住的就是你的损失。

  市场价格从50下跌到30,有些人可能还会执着在过去50的心态上,其实我想说我们应该忘记过去的50,更应该关注现在的30,所有的决定基于30的基础之上,对于我们管理也是一样,一旦你设定了趋势跟踪交易体系的规则,你就要根据现在既有资本做出不断调整,所有交易都是在现有资本情况下做出的交易。

  我再次举例一下,这是比尔资本管理公司的业绩记录。他说我们要把每个月度亏损20%的情况概率控制在1%,事实上他有300多个月份业绩记录表现出月度亏损20%只有四个月,完全符合他对客户的承诺。为什么他比尔还要接受市场会波动,他月度可能亏损20%,为什么愿意接受这样的现实呢?这是因为他知道有了这样的亏损,他才有可能赚取更多的钱。其实市场完全是一种群体心态和理念,而我们趋势跟踪交易员把自己完全看似在孤岛一样,你看到的仅仅是市场一串串的数据,不同的市场做多样化投资,所有仅仅是数据而已,没有其他的意思。

  我们可以看到,你看这张图的时候真的一定要知道这个价格走势图属于哪个外汇,哪个市场,真的有必要吗?这里再看一下08年到2010年三年之间的数据,我们可以再次知道趋势跟踪交易体系的核心理念,它根本不关心你是什么市场,只是在很多市场间进行多样性的交易和投资,趋势跟踪交易体系和其他交易策略不同的地方,完全像好莱坞或者硅谷之前的例子一样,不知道哪个市场会赚钱,但总有一个市场会赚钱,来弥补那些小的损失。

  在座诸位学过金融专业或者金融理论,但是大学里所有的金融理论其实都是基于尤金教授的有效市场假设,所有的一切都是基于有效市场假设的前提下,但是市场真的是有效吗?刚刚这段视频说了趋势跟踪交易体系的理念,他是非常成功的趋势跟踪交易大师。芝加哥大学他们所主导的金融理念和有效市场假说都忽视了黑天鹅事件,黑天鹅事件肯定会发生,只是我们不知道什么时候会发生,当等到黑天鹅事件真正发生的时候,肯定有人因此而失业,也会因此有基金而破产,而交易策略并不是很完善的交易员,他们也会破产,而在黑天鹅事件发生的时候趋势交易员肯定会大赚。我还想说一点,趋势跟踪交易体系回报分布是向右斜的,所以当黑天鹅事件发生的时候回报非常高,所以这个时候趋势跟踪交易员应该是非常开心的。危机总会发生,历史上每十多年就要发生一次,这就是趋势跟踪交易员在危机时大赚的证据。比如标普指数可能像日经指数跌了75%,维持20年,一直处于比较低的低位,这种现象会发生吗?我们没有办法预测这样的事情,正是因为我们没有办法预测,所以我们要做的就是把过程做好,虽然说我们过程做好了,但是我们结果仍然不知道是好是坏。

  我们很想知道系统测试做得好不好,其实我们更多要关注我们是否能够在市场不利的时候也能够坚持用这样的既定规则有很好的自律性。我们量化做出来的系统都是由人做的,而市场也是由人做的,比如高频交易说简单一点,就是人设置了这样一套体系,用非常快的速度进行套利而已。这里举出来5个核心问题,所有交易员他要在交易之前一定要考虑清楚这5个问题,如果没有考虑清楚,那对他自己就是不负责任的。根据这5个问题,完全可以把这些答案进行编程,进入量化体系。比如说应该在哪几个市场进行交易,什么时候进行买卖,买卖的头寸或者说买卖规模是多大,还有就是什么时候进行止损,什么时候进行止盈,这完全是量化体系需要考虑的五个问题,可以进入量化交易系统。我还想强调一点,这5个点确实是跟踪交易体系量化的方式,但趋势跟踪交易体系更多是要关注理念和交易心态,一种自律性,能够坚持在市场不利的时候用趋势跟踪交易体系。

  最后感谢大家听我讲这么久,我讲的这些对有些人有一点复杂,毕竟我演讲时间只有一个小时,能够讲的只有这么多,但是我会在上海一直待到下周初,之后会有两天的高端培训课程,在这两天的培训课程中会进一步讲趋势跟踪交易体系整套系统以及有更多细节的培训和教育,把趋势跟踪交易体系真正讲解给大家。感谢大家的倾听!

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