瑞达期货LLDPE与PP期货套利交易策略报告

瑞达期货LLDPE与PP期货套利交易策略报告

  10月份,国庆假期,下游停工放假,市场库存增加,节后石化出厂价格下调,期现价格震荡走弱,LLDPE期价跌至9300附近后,受基差修复、市场库存不多、下游逢低补货及黑色系上涨影响,期价重新走高。月末,对后市需求淡季预期,再加上黑色系拖累,期价高位回落。11月份下游需求因冬季错峰生产限制预计需求跟进不足,供应方面,开工率11月份将逐步增加,供需压力小幅增大限制期价上行空间。PP方面短期未来供应预期增加及黑色系下跌影响,期价高位回落。进入11月份,因库存压力不大再加上装置检修持续,预计供需压力较PE小。综上来看,从基本面出发,后市PP供需压力小于PE,两者价差或继续缩窄。操作上,可采取买PP空L套利操作。

  从下列库存走势图中可以看出,短期库存均出现下降,石化库存方面均下降至近年低位,PE石化库存在300以上,PP库存270左右。贸易商库存,PP社会库存降至近年低位,而PE库存仍旧维持在中等偏上水平;港口库存来看,PE库存大于PP库存。所以PE的库存压力大于PP.

  截至2017年10月份国内PE产能达1695.8万吨。从统计情况来看,2017年计划投产的PE装置仅有6套,涉及产能在209万吨,但受环保、技术、原材料大涨等一系列问题影响,国内煤制烯烃项目投产放缓明显,今年PE产能增幅不及预期,目前为止较去年仅增加了5月份中天合创25万吨高压装置、中天合创7月份 12万吨高压,神华宁夏煤业集团三期43万吨全密度装置9月份投产,中海壳牌二期计划推迟至明年。2017年新增投产增速继续放缓。11月份上旬装置检修力度将大于下旬,预计供应方面压力不大。

  截止2017年10月份国内聚丙烯总产能达到2160万吨/年。PP受环保及原材料上涨等影响,PP新增产能投放进度放缓,截至2017年10月份仅常州富德40万吨PP产能及中景石化二期35万吨PP产能、神华宁夏煤业集团3期60万吨产能投放。近期计划投产的青海盐湖工业及云南云天化装置均推迟投产。且神华宁夏开车后继续停车检修,今年原本有261万吨新增产能计划投产,但受推迟影响,预计仅能达到140万吨。产能投放增速放缓,缓解市场供应压力。

  据卓创资讯统计,10月我国聚丙烯装置检修损失量约在17万吨,9月份约9万吨。10月份中天合创、蒲城清洁能源、中煤榆林、神华宁煤等装置检修影响市场供应量,11月份装置检修持续,PP市场供应增量有限,而PE检修力度小于PP,再加上农膜需求进入淡季,预计供应压力大于PP。

  据卓创统计显示,10月份下游装置开工率整体小幅回升,下游农膜开工率约70%,较前期增加17%,包装膜开工率57%,单丝62%,管材、中空开功率约分别为63%、65%。农膜主要是受消费高峰期影响,开工率大幅回升,但金九银十过去,预计后市需求跟进有限,整天需求边际量或出现下滑。据国家统计局数据统计,2017年9月我国塑料制品产量为726.8万吨,环比增加2.8%。

  据隆众统计国内聚丙烯下游行业整体开工率在61%左右。其中塑编行业在57%,共聚注塑开工率在63%,BOPP开工率在61.5%,PP整体需求较前期略有改善,后市圣诞节,预计对注塑需求进一步增加。

  图中为L与PP1月合约近几年来的价差走势图,2014-2017年间,L月PP的价差基本在四季度呈现缩窄的走势,2015年主要是受金融危机及PP产能扩能增速加大影响,两者的价差呈现扩大走势。从比值上看也是呈现缩窄的走势,今年7月份以来,两者价差也是呈现缩窄的走势,预计11月份仍有进一步缩窄的可能,从图中观察近几个月上方价差1000-1200,比值1.11附近压力较大,所以建议在800-1000附近逐步介入买PP空L操作。

  综上所述: L与PP,因L下游农膜需求逐步进入淡季,而PP需求相对转好,再加上L库存压力大于PP,所以从供需面来看,两者产能增速都呈现放缓,L供需压力大于PP。从价差分析来看,两者价差进一步缩窄的可能性较大,短期价差处在700-900区间震荡整理,但随着时间周期的深入,L农膜需求进入淡季,及L供应压力逐步大于PP,预计后期两者价差有望进一步缩窄,建议在800-1000区间尝试介入多PP空L操作。

  交易策略:价差在负800-1000区间逢高介入买P空L 操作 目标价差300-400

  现在什么买卖好做