【广金期货1队】上行阻力减小油脂上涨可期

【广金期货1队】上行阻力减小油脂上涨可期

  当前国内植物油期期现货价格处于12年以来的低位水平,短期在现货供给压力下,行情将继续在低位区域运行,但向下空间已有限。中长期看,在人民币贬值和中美贸易战将持续的背景下,后期进口大豆到港成本易升难降,成本支撑下,对后期豆油价格形成较强支撑,震荡筑底后或有反弹行情。虽然当前贸易摩擦难以改变油脂总体供应宽松状态,不过由于四季度国内采购美国大豆趋于谨慎,大豆到港逐步下降,这种变化一方面会减少豆油供应,豆油基差走强;另一方面会影响豆棕之间的价差。

  四季度是棕榈油减产季,国内抛储菜油所剩无几,国内外三大油脂基本上没有多少供应增量。而四季度国内节日较多,进入植物油的需求旺季,且当前国内豆油库存主要集中在油厂,渠道库存匮乏,一旦补库,豆油去库存速度会非常快。中长期看油脂上涨阻力减小。因此,后期油脂有望上涨。操作上,四季度可逢回调企稳波段做多。

  Y1901处于5600-6000的宽幅震荡区间,操作上在此区间高抛低吸,波段操作,若向上突破6000,操作上转变为偏强震荡思路。

  P1901处于4800-5200的宽幅震荡区间,操作上在此区间高抛低吸,波段操作。

  1、当前油脂库存偏高,需求旺季不旺,但后期受中美贸易战影响,大豆进口减少,豆油库存将下降,支撑油脂价格。

  据天下粮仓最新调查,2018年8月份国内各港口进口大豆预报到港133船847.9万吨。9月份大豆到港最新预期在800万吨,较上周预期降50万吨,10月份初步预期维持760万吨。11月大豆到港初步预估维持700万吨。11-12月大豆供应仍不足,但远期仍可能继续买入大豆。由于近期国内大豆到港量仍然较大,大豆库存仍是上升趋势,且因巴西高油豆不耐储存,油厂压榨量维持高位。上周全国各地油厂大豆压榨总量1915700吨(出粕1513403吨,出油363983吨),虽较上上周的压榨量1951792吨下降36092吨,但整体仍处于高位。

  2、雷亚尔贬值,进口豆成本下降近期巴西雷亚尔持续贬值,巴西大豆升贴水报价下跌,9月船期大豆CNF报价已经降低到270,此前高点350左右,大豆进口成本降低,巴西豆盘面压榨利润良好,9月船期大豆盘面压榨利润高达306元/吨,扣除压榨成本,净利润也高达150元/吨,利润十分丰厚,使得套保盘增加,连盘豆油回落,拖累现货行情。

  尽管虽国庆、中秋小包装备货开启,但中美贸易战不确定因素较大,导致盘面频繁波动,不少经销商入市谨慎,导致双节备货程度要弱于预期,导致豆油库存整体依然趋升。监测显示,截至8月28日,全国主要油厂豆油库存为165.5万吨,较上周同期的163万吨略增2.5万吨,较上月同期的161万吨增加4.5万吨,较上年同期的145万吨增加20.5万吨,较近三年同期均值127万吨增加38.5万吨。

  阿根廷农业部8月28日在声明中称,该国三年来将首次向中国出口豆油。声明称,2.9万吨豆油目前正在阿根廷罗萨里奥谷物中心附近的Timbues港口装船。声明还称,另外两艘装满了豆油的船只亦计划发往中国,预计总量为9万吨。此前中国通常只从阿根廷进口大豆,然后在国内压榨成豆油和饲料用豆粕。

  囯储拍卖持续,8月29日拍卖6万吨菜籽油,30万吨大豆,以及5万吨进口豆油。本周抛储豆油成交率回升至中间水平,底价5000成交,略偏空。9月6日起国家粮食交易中心对剩余的临储进口豆油和临储菜油实行周一至周五挂牌交易。短期抛储集中进一步增加油脂供应量,可能令油脂库存走高。短期豆油价格有压力,随着夏季的结束以及中秋国庆等节日备货期的开始,油脂需求量逐渐增加。加之中美贸易战前景不明朗,待巴西豆出口衰竭四季度国内大豆买船步伐放缓,压榨下降将降低豆油供应量,减少量在200万吨以上。预计四季度豆油库存将下降,豆油在三大油脂中表现或将最为强势。

  马来西亚棕榈油局(MPOB)的报告显示,2018年7月份马来西亚棕榈油产量为150万吨,环比提高12.8%;出口量为121万吨,环比提高6.8%;期末库存为221万吨,环比提高1.3%。报告出台前,分析师预计7月份棕榈油产量为154万吨,环比提高15.9%;出口量为114万吨,环比提高0.9%;期末库存为234万吨,环比提高7.0%。按照过去5年库存均值来估计,到9月底马棕库存有望达到240万吨,也大幅低于USDA预估的290万吨。

  马棕8月产量不同机构存在较大分歧,SPPOMA数据显示,马棕8月1-25日产量环比仅上升3.01%;而MPOA数据则显示,马棕8月1-20日产量环比增加13.8%。不过由于马来西亚降雨量2018年不及上年同期,因此今年月度产量与上年同期相比有明显的下滑。从未来半个月的降雨来看,马来西亚产区或将迎来充沛的降雨,这将有利于后期马棕榈油的产量增加。出口方面,船运调查机构预估较为一致,ITS及AmSpec预计马棕8月1-25日出口环比下滑9.0-9.2%。印度的港口加渠道库存7月份达到240万吨,虽然近期自5月持续在降库存,但总体依然较大,SGS最新数据看8月上半月出口减缓,强美元时期,土耳其里拉大幅贬值,包括棕榈的主要需求国印度卢比大幅贬值,使得这些国家的进口大幅度的缩减。8月马来对中国的出口量偏少主要受人民币贬值影响,此外马来自身也有挺价的意愿。由于产量增加,出口下滑,市场预期8月马来西亚棕榈油库存将大幅上升至250万吨左右。3、生物柴油政策利好

  尽管马棕榈油出口疲软,但是马棕榈油生物柴油出口创新高,与柴油报价相比,棕榈油生物柴油有明显的价格优势,短期这种局面仍将有利于马来棕榈油生物柴油的出口。

  印尼8月宣布调整生物燃料政策,从9月份起要求国内全部的柴油掺混20%的生物燃料,旨在降低柴油进口,提高棕榈油消费,支持印尼盾。9月1日之后,B20可用作非PSO燃料,包括用于公共汽车,火车和轮船等运输,以及重型设备和军用车辆。此外印尼总统签署修订案,在补贴生物柴油和石化柴油的价差的能力方面,给基金更大权限,向特定运输工具及发电站等公共服务领域提供补贴,此举将激励生物柴油生产商,保障B20计划顺利落地。

  4、下半年主产国库存仍是上升趋势参照历史规律,3季度大概率出现大幅度的抬升,在去年到今年都没有出现天气问题的情况下,或回归季节性规律。不少专业人士称下半年棕榈油库存仍是上升趋势,预计在年末突破300万吨,创历史新高,印尼库存也在增加,产地卖货压力较大,棕榈油价格仍将承压,密切关注后期产量走势。

  目前国内棕榈油库存方面,截至8月23日,全国港口食用棕榈油库存总量46.26万,较上月同期的53.89万吨降7.63万吨,降幅14.15%,较去年同期28.85万吨增17.41万吨,增幅60.3%。8月棕榈油进口量预估47-48万吨。目前广州港口货源相对紧缺,但是由于进口存在利润,驱动后期买船增加,9月进口量预估至45-50万吨,10月进口量预计50-52万吨,较上周预估值增3万吨。预计后期棕榈油供应暂无忧。从去年开始,油脂已经进入熊市,价格下跌反映供应宽松预期。当前全球油脂供应充足,东南亚地区棕榈油处于增产增库存周期当中,棕榈油价格走势疲软拖累整体油脂价格全球棕榈油供应仍较为充裕,国内需求也较为平稳,预计棕榈油价格多数时间仍将跟随豆油波动,难以走出独立行情。

  当前国内植物油期现货价格处于12年以来的低位水平,基本已无向下空间或向下空间有限,短期在现货供给压力下,行情将继续在低位区域运行。但长线看,在人民币贬值和中美贸易战将持续的背景下,后期进口大豆到港成本易升难降,成本支撑下,后期豆油价格也易升难降。贸易摩擦难以改变油脂总体供应宽松状态,不过由于四季度国内采购美国大豆趋于谨慎,大豆到港逐步下降,这种变化一方面会减少豆油供应,豆油基差走强;另一方面会影响豆棕之间的价差。

  四季度是棕榈油减产季,国内抛储菜油所剩无几,国内外三大油脂基本上没有多少供应增量。而四季度国内节日较多,进入植物油的需求旺季,且当前国内豆油库存主要集中在油厂,渠道库存匮乏,一旦补库,豆油去库存速度会非常快。中长期看油脂上涨阻力减小。因此,后期油脂有望上涨。操作上,四季度可逢回调企稳波段做多。

  (一)总持仓保证金控制任一交易日,根据账户总资金处在的区间值的情况,总持仓保证金与总资金的比例控制如下:

  遇长假休市(假期大于3天(含)),假期前一个交易日14:30后,期货持仓保证金不得超过30%。

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